公司概况美国泰森食品公司(TysonFoods，Inc.;NYSE:TSN)是全球最大的鸡肉、牛肉、猪肉供应商及生产商。约翰·泰森在1935年创立了泰森食品，公司总部位于美国的阿肯色州，主要地点也集中在美国的中西部州份。公司在不同的渠道都有供应合作，比如说零售店、大小餐厅、学校、机构、等等，所以在美国每卖出5磅的鸡肉、牛肉、猪肉，就有1磅是泰森食品生产的。 同时，泰森食品也是饥饿和灾害救援方面的领先者。在2007年，公司被福布斯评为捐赠比例第二慷慨的公司，因为公司在这一年里捐赠了营业收入的约1.6% (约800万美元)。另外，在2010年墨西哥湾漏油事件和2011年的乔普林龙卷风事件后都有捐赠大量的食品给受影响地区。8月成绩单很亮眼公司现在在美国、中国、印度都有经营业务，生产的食物则销往世界各地。FactSet统计显示，泰森食品在过去12个月的总收入达到383亿美元。在2015年，有89.3%的收入来自美洲市场，亚太地区和欧洲地区的收入则分别占公司总收入的5.0%和4.8%。 在较早前的8月8日，公司公布了第三季度的财务报表，并宣布提升今年全年的EPS预期到$4.50，上调幅度达37%。本季度良好的成绩单是受到不同利好的因素带动，首先公司在本财年度首9个月营业利润上升了39%，本季度的营业利润也是创造了第三季度的新纪录；第二，原材料 (动物饲料) 价格下降令成本降低；第三，公司资本支出符合预期开始降低。另外一方面，虽然销售出现了下滑的趋势，但盈利依然保持增长，这说明泰森食品在包装食品方面的投资和收购取得成功，成为公司利润率增长的火车头。所以，公司最近3个季度的EPS和净收入都超过市场预期至少10%。公司第四季的财务报表将在11月21日发布。收购拓展公司业务泰森食品在2014年收购了Hillshire Brands，通过Hillshire Brands旗下受到消费者熟知的早餐香肠品牌和热狗品牌，帮助公司在品牌包装食品的发展。在10月11日，泰森食品买入植物蛋白生产商Beyond Meat，继续在包装食品这一领域扩大自己的版图。泰森食品作为美国最大的意大利辣香肠和第二大的面粉、玉米饼、薯条生产商，收购生产Beyond Burger的Beyond Meat有助于发展公司的产品范围以及销售渠道。泰森食品这次收购Beyond Meat也是听从了股东的建议，把公司业务拓展至希望摄取较少肉类但更多植物蛋白的消费者。这样的收购也对公司的形象有所帮助，因为这对环境、动物福利、消费者的健康，都有正面影响。正因为这些原因，比尔·盖茨以及美国人道协会都是Beyond Meat的持有者。 对于未来的收购目标期望，泰森食品表示，品牌食品、国际食品、以蛋白质为核心的食品公司都会是相当吸引和有潜力的收购对象。今年股价累计上涨33%截止至10月12日美股收市，SP 500在今年到目前为止录得4.54%的升幅，而泰森食品则累计上升了33.85%。大部分分析师对泰森食品的评级是比较正面的，只有一个分析师在最近给出卖出评级。根据彭博，泰森食品的平均目标价从年初约$57逐步上升至现在的约$77.8。在9月份里，包括JPMorgan、BMO、RBC等6个分析师更新了泰森食品的目标价，这6个目标价的平均值为$74.8，距离现股价有约5%的空间。 由于比较良好的业绩表现，公司从去年8月到今年8月已经回购了超过3100万股的公司股票，花费超过18亿美元。彭博分析指出，公司逐渐加快股票回购速度也将对公司的EPS增长有所帮助。同时，公司早在2006年就开始派发季度股息。公司在2014年开始逐步缓慢上升股息，现股息率约为0.84%。诉讼缠身是否真的有问题?上面我们有提到有一个分析师给出了卖出评级，这个10月7日更新的卖出评级也造成泰森食品在当日一度重挫11%，创下自2010年5月份以来的最大当日跌幅。最后股票收跌8.9%。这个卖出评级来自Pivotal Research的一份分析报告。报告指出，泰森食品在9月成为一个反垄断诉讼的被告，而这一诉讼的可信度非常高。这一诉讼提到泰森食品和另外几家家禽生产商从2007年开始，利用一家第三方数据公司，共享家禽和蛋类的产量数据，控制了整个家禽的产业链，抑制家禽业产量，推高家禽产品价格。如果这一诉讼属实，泰森食品和另外几家公司相当于是暗中合作，让鸡肉价格可能比正常水平高出50%，令这个案件成为美国历史上最大的食品价格操控丑闻之一。同时，这一分析师在报告中也提到，他们一直在思考为什么这样一个有着较高波动率和缺少纪律性的行业可以发展进化成为一个有高度纪律性、产量受限、价格较高的环境。最后，Pivotal Research一直以来都认为泰森食品非常成功，非常看好公司的股票表现，所以这次评级直接从买入降到卖出，把目标价从$100降到$40是经过深思熟虑的。换个角度来看这一诉讼若是属实，可能真的会对泰森食品造成影响，因为泰森食品的鸡肉部门是公司第二大销售额来源，并在2015年给公司带来总营业收入的63%。但是泰森食品在10月7日随即表示，公司对指控和分析师的投机结论表示质疑，并会在法庭上辩护自己。但在经历了10月7日的大跌之后，泰森食品在10月9日和10日这两天表现都好于大市，分别上升4.06%和1.25%，收复了一定的失地，与重挫前相差约4%。看到公司股价在这三天的表现，我们有理由相信，这次事件在10月7日引发了不少投资者的过度反应，毕竟单一一家分析师的言论不一定能代表整个事件的全貌没，而诉讼本身性质虽然比较严重，但审讯结果仍需多年时间，所以现在要给这次的诉讼是否会给公司带来实质性影响定下言论的确为之尚早。在这个礼拜，多家机构给出支持泰森食品的评述。Jefferies分析师表示，所谓的鸡肉价格操控是 “毫无跟去” 且 “极不可能” 的，所以10月7日的大跌反应 “过分” 。JPMorgan分析师认为抑制鸡肉供应量的言论并不可信，因为政府数据显示美国的鸡肉产量和消费量在过去十年稳步上升，并将在2016年创下记录。同时，这位分析师称，虽然关于鸡肉的基本因素在未来一年可能会因为高产量而恶化，但泰森食品在未来一两个季度的表现应该仍然强劲，所以泰森食品仍在保留在JPMorgan的关注列表上。 另外，CLSA和BMO在过去两天分别提升了泰森食品的评级至买入，因为公司的基本面稳健，可以支持未来一两年的盈利增长。另外也认为诉讼 “毫无根据” ，相信诉讼对公司的财务影响有限，而且此诉讼可能会延续4、5年，所以诉讼的影响不会在最近几年对公司造成影响。机会和风险所以暂时来看，我们认为泰森食品并不会因为这次诉讼在短期继续受到大影响，但我们需要留意公司基本面的一些因素，因为这些对公司未来一两年的表现更加重要。因为一些外因和内因，泰森食品有不少的利好因素：1.需求方面公司在第三季度的盈利电话会议中表示，消费者信心是轻微正面的走向，因为失业率和油价都是比较稳定下降的态势，而实际GDP和个人可支配收入则缓慢上升。基于这些数据，公司产品在未来的需求还是比较稳健的。2.饲料价格利好市场分析认为，在2017年，饲料价格将会继续处于较低的水平，再加上公司逐渐降低的开支趋势，公司近期的利润率和增长可期。3.利润率方面泰森食品通过收购，正在逐渐转型成为一个品牌蛋白包装食品公司。作为一个百分百的肉商品生产供应商，公司的利润率将会受到农作物 (饲料) 和肉制品的价格周期波动影响，比较不稳定，而转型则可以帮助公司稳定并提升利润率。另一方面，值得投资者注意的风险则包括：1.饲料价格可能上升如果商品价格较低的优势不再，饲料价格 (谷物) 上升，这将对公司盈利造成负面影响。2.鸡肉价格下跌受到诉讼影响，鸡肉价格未来走势可能不再有利。3.收购合并因为收购合并是公司其中一个既定的目标，所以市场和投资者可能会担心公司为了收购而收购，但这样的收购并不一定能给股东们创造价值。内容转载自公众号 财鲸全球了解更多